Chuyên gia Chứng khoán Mirae Asset: Nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ đầu tư công còn nhiều dư địa tăng giá

Trong Talk show Phố Tài chính (The Finance Street Talk show), ông Đinh Minh Trí, Giám đốc Phân tích Khối Khách hàng cá nhân, Công ty CP Chứng khoán Mirae Asset (MAS) cho rằng giải ngân đầu tư công tăng tốc từ 219.358,8 tỷ đồng (21,6% kế hoạch) cuối tháng 5 lên 390.947 tỷ đồng (38,5%) vào ngày 23/7/2026, tăng thêm 171.588 tỷ đồng chỉ trong chưa đầy hai tháng. 

Tuy nhiên, vẫn còn khoảng 623.287 tỷ đồng, tương đương 61,5% kế hoạch Thủ tướng giao, chưa được giải ngân. Theo ông Đinh Minh Trí, cơ chế chấm điểm giải ngân gắn với đánh giá tập thể, cá nhân sẽ nâng cao trách nhiệm người đứng đầu, qua đó tạo cơ sở để kỳ vọng tỷ lệ giải ngân năm 2026 vượt 95% - mức cao nhất từ trước đến nay.

Theo ông Trí, đầu tư công là động lực tăng trưởng quan trọng với hệ số nhân 0,5-1,5 lần theo ước tính của Ngân hàng Thế giới. Kinh nghiệm từ Trung Quốc, Hàn Quốc và Singapore cho thấy đầu tư hạ tầng giúp duy trì tăng trưởng cao. Tại Việt Nam, đầu tư công góp phần đưa GDP năm 2025 tăng 8,02% và tiếp tục tạo hiệu ứng lan tỏa sang khu vực tư nhân thông qua các dự án hạ tầng trọng điểm.

Để hoàn thành mục tiêu giải ngân, theo ông Trí, cần tập trung tháo gỡ giải phóng mặt bằng, phân bổ và điều chuyển vốn kịp thời, vận hành hiệu quả cơ chế chấm điểm giải ngân, bảo đảm nguồn vật liệu, đẩy nhanh nghiệm thu - thanh toán và kiểm soát chặt chất lượng dự án.

Tại thị trường chứng khoán, ông Trí cho biết VN Index đóng cửa ngày 31/07/2026 tại 1.736 điểm, thấp hơn khoảng 10% so với đỉnh trung hạn 1.928 điểm thiết lập ngày 18/05/2026. Chỉ số giảm 7,0% trong tháng 7 vừa qua và giảm 2,7% so với cuối năm 2025, phản ánh mức độ biến động và phân hóa cao giữa các nhóm cổ phiếu.

Theo đánh giá của ông, triển vọng thị trường nửa cuối năm nay được hỗ trợ bởi tăng trưởng GDP, lợi nhuận doanh nghiệp, giải ngân đầu tư công và việc FTSE nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam từ ngày 21/09/2026. Dòng vốn thụ động và chủ động liên quan được ước tính đạt trên 1 tỷ USD, giải ngân dần trong 12 tháng.

Tuy nhiên, Việt Nam chưa được MSCI đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng do các hạn chế về sở hữu nước ngoài, room còn lại và quyền bình đẳng của nhà đầu tư ngoại. Vì vậy, quyết định trên của MSCI chưa phải chất xúc tác trong ngắn hạn.

Bên cạnh đó, rủi ro chính đến từ việc bán ròng của khối ngoại, tỷ giá, lãi suất và đòn bẩy. Fed giữ lãi suất ở 3,50 – 3,75%, trong khi thị trường vẫn định giá khả năng tăng thêm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9 năm nay.

“Tôi cho rằng kịch bản cơ sở là thị trường tiếp tục biến động và phân hóa theo kết quả kinh doanh. Chiến lược phù hợp là ưu tiên doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận, tài chính lành mạnh, thanh khoản tốt và định giá còn biên an toàn; hạn chế mua đuổi trong các nhịp hồi nhanh”, ông nói.

Với nhóm cổ phiếu hưởng lợi từ đầu tư công, bao gồm xây dựng hạ tầng, vật liệu xây dựng và các doanh nghiệp thi công, ông Trí cho rằng hiện đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn so với lịch sử. Đơn vị này nhận thấy mặt bằng định giá của nhóm xây dựng và vật liệu xây dựng đã thấp hơn mức trung bình nhiều năm, qua đó mở ra dư địa tái định giá khi tiến độ giải ngân đầu tư công được cải thiện trong thời gian tới.

Về triển vọng ngành, quy mô vốn lớn cùng xu hướng giải ngân đầu tư công thường tăng tốc giai đoạn cuối năm được kỳ vọng sẽ tạo động lực tích cực cho hoạt động xây lắp, nhu cầu vật liệu xây dựng và kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp liên quan trong quý III và quý IV.

Trong kịch bản tích cực, nếu tiến độ giải ngân được đẩy nhanh và đạt trên 70% kế hoạch năm trong hai quý cuối năm, các doanh nghiệp xây lắp và cung cấp vật liệu có thể ghi nhận sự cải thiện đáng kể về doanh thu, lợi nhuận và giá trị backlog, đặc biệt khi đây cũng là giai đoạn cao điểm ghi nhận doanh thu của ngành.

“Chúng tôi ưu tiên theo dõi các nhóm xây lắp điện, hạ tầng năng lượng, thi công cao tốc và vật liệu xây dựng. Mặc dù dòng tiền thị trường gần đây chưa thực sự quay trở lại nhóm vật liệu xây dựng, phản ánh sự thận trọng đối với triển vọng giải ngân, nhưng điều này đồng thời tạo ra cơ hội cho các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt khi kết quả giải ngân thực tế được cải thiện. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần thận trọng với các doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao trong bối cảnh mặt bằng lãi suất không còn thấp”, ông khuyến nghị.

Hải Vy