Giám đốc Phân tích Vĩ mô và Chiến lược MAS: Xu hướng mua ròng của khối ngoại sẽ tiếp tục, đặc biệt khi triển vọng nâng hạng trở nên rõ ràng hơn

BTV Mùi Khánh Ly: Như bà cũng đã thấy dòng tiền đang có dấu hiệu mua ròng lại ở các thị trường mới nổi thay vì bán ròng như trước đây, hai ông bà đánh giá như thế nào về điều này?

Bà Nguyễn Thị Bảo Trân, Giám đốc Phân tích Vĩ mô và Chiến lược, Công ty CP Chứng khoán Mirae Asset (MAS): Theo dữ liệu tôi quan sát từ Bloomberg, sự phân hóa trong xu hướng này đang ngày càng rõ nét, phản ánh kỳ vọng về mức độ ảnh hưởng của việc Mỹ áp thuế đối ứng theo quốc gia. Cụ thể như ở các thị trường mới nổi Châu Á, Trung Quốc đã bị rút ròng liên tục kể từ tháng 5 đến nay, trong khi Ấn Độ được giải ngân liên tục từ tháng 3 đến tháng 7. Với Việt Nam, hy vọng rằng xu hướng rút ròng mạnh mẽ trong 9 quý qua đã chấm dứt khi khối ngoại đã mua ròng liên tục kể từ đầu tháng 7 đến ngày 16/7, sau khi Việt Nam trở thành quốc gia thứ 2 đạt được thỏa thuận thương mại sơ bộ với Mỹ với mức thuế thấp hơn đáng kể so với mức 46% ban đầu.

Có thể thấy những tín hiệu tích cực ban đầu sau khi dòng tiền bán ròng rã trong suốt nhiều năm qua, theo các bà, hiện nay các yếu tố vĩ mô toàn cầu đang như thế nào?

Theo tôi, sự dịch chuyển của dòng vốn toàn cầu hiện nay được thúc đẩy bởi 3 yếu tố chính. Thứ nhất, các NHTW cắt giảm lãi suất điều hành. Thị trường đang kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất thêm 50 điểm cơ bản nửa cuối năm nay và tiếp tục cắt giảm thêm 2-3 lần trong 2026. Rủi ro lớn nhất vẫn là tác động của thuế quan lên lạm phát, khiến lộ trình giảm lãi suất kéo dài hơn dự kiến. Trong khi đó, nhiều ngân hàng trung ương lớn khác, bao gồm ECB và Anh đã tiếp tục cắt giảm lãi suất hỗ trợ kinh tế. Thứ hai, niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng đang dần ổn định sau hàng loạt các tin tức bất ngờ từ thuế quan và phong thái điều hành khó lường của Tổng thống Mỹ Donald Trump.

Cuối cùng và quan trọng nhất là mức định giá. Sau thời gian tăng trưởng nóng, thị trường Mỹ đang có mức định giá cao. Điều này khiến các nhà đầu tư có xu hướng đa dạng hóa danh mục, phân bổ vốn sang các thị trường mới nổi có mức định giá hấp dẫn hơn. Dòng tiền hiện đang tập trung có chọn lọc vào những thị trường có câu chuyện tăng trưởng riêng, được hỗ trợ bởi các chính sách riền tệ và tài khóa để ứng phó với thách thức bên ngoài.

Như vậy dự báo dòng tiền toàn cầu trong thời gian tới sẽ diễn ra sao theo bà?

Xu hướng dịch chuyển sang các thị trường mới nổi sẽ tiếp tục khi sức hấp dẫn của thị trường Mỹ đang giảm dần. Dòng tiền sẽ không phân tán rộng, mà tập trung mạnh vào những thị trường có triển vọng tăng trưởng rõ ràng. Yếu tố quyết định đầu tiên chính là tác động từ chính sách thương mại của Mỹ. Ngược lại, Lợi thế thu hút dòng vốn FDI sẽ bị thử thách, và ở nhiều nơi, khả năng duy trì ưu thế này không còn chắc chắn. Rủi ro từ thương chiến và bất ổn địa chính trị cũng sẽ làm suy giảm niềm tin, khiến nhiều doanh nghiệp trì hoãn kế hoạch đầu tư mới và người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu.

Tiếp theo là về nội tại, tác động của chính sách hỗ trợ tăng trưởng, nhiều quốc gia đang thực hiện chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng hoặc cả hai (tùy thuộc vào dư địa chính sách của từng quốc gia) để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Trên cơ sở đó, dòng tiền sẽ phân hóa, ưu tiên vào các ngành nghề cụ thể có sự hỗ trợ đáng kể của chính sách tăng trưởng.

Theo tôi, khu vực đồng tiền chung châu Âu, các quốc gia châu Á như Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan (Trung Quốc) và Việt Nam sẽ là điểm đến hấp dẫn của dòng vốn FII.

Còn nói riêng tại Việt Nam, từ tháng 7 đã thấy dòng tiền ngoại mua vào mạnh mẽ hơn đã tác động tích cực đến thị trường. Theo bà, yếu tố nào đã giúp nhà đầu tư nước ngoài quay đầu mua vào tại thị trường Việt Nam vào thời điểm này?

Theo tôi có ba yếu tố chính giúp thu hút dòng vốn ngoại trở lại gần đây trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Thứ nhất, Mỹ áp mức thuế đối ứng 20% đối với hàng hóa Việt Nam được xem là thành công ban đầu. Chúng tôi kỳ vọng đây là điểm kích hoạt để Việt Nam đưa ra các chính sách hỗ trợ sản xuất nội địa hơn nữa (bên cạnh đa dạng hóa thị trường xuất khẩu) nhằm giảm thiểu tác động lên sản xuất và xuất khẩu. Về thu hút FDI, Việt Nam đang thể hiện lợi thế tương đối trong bối cảnh dịch chuyển chuỗi cung ứng. Dù vốn đăng ký mới giảm do tâm lý thận trọng, vốn điều chỉnh và góp vốn mua cổ phần tăng vọt cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư hiện hữu.

Một yếu tố khác chính là câu chuyện nâng hạng đang được thị trường chú ý trở lại, đặc biệt là vào kỳ đánh giá tháng 9 sắp tới của FTSE.

Trong khi đó, các báo cáo kinh tế nửa đầu năm được công bố đầu tháng 7 cũng có nhiều số liệu tích cực. Cụ thể là tăng trưởng GDP quý 1 được điều chỉnh tăng lên 7,05% (từ mức ước tính ban đầu là 6,9%), quý 2 ước tính gần 8%. Nhờ đó, tăng trưởng GDP nửa đầu năm đạt mức cao nhất kể từ 2011 là 7,5%.

Để đạt mục tiêu tăng trưởng cả năm 8,3-8,5%, Chính phủ đặt ra mục tiêu mới là tăng tốc giải ngân 100% kế hoạch đầu tư công 826 nghìn tỷ đồng trước ngày 31/12/2025 (ước tính tăng đến 56% so với cùng kỳ). Trong khi thực tế, giải ngân vốn đầu tư công nửa đầu năm chỉ mới hoàn thành 32,5% kế hoạch này, nên sẽ còn đẩy mạnh trong thời gian tới. Ngoài ra, tăng trưởng tín dụng theo sát mục tiêu tối thiểu 16% cho cả năm, với mức ước tính tăng trưởng nửa đầu năm đạt 9,9% so với cuối năm 2024.

Vậy dự báo trong thời gian tới, dòng tiền toàn cầu vào thị trường chứng khoán Việt Nam được dự báo sẽ diễn biến như thế nào?

Theo thống kê của chúng tôi, thị trường chứng khoán Việt Nam đang giao dịch ở mức định giá P/E 15 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 10 năm gần nhất là 16,6 lần. Mức định giá này cũng thấp hơn khá nhiều so với mức trung bình của các thị trường mới nổi là 16,1 lần. Do đó, xu hướng mua ròng của khối ngoại được dự báo sẽ tiếp tục, đặc biệt khi triển vọng nâng hạng thị trường trở nên rõ ràng hơn.

Sau dòng vốn đón đầu sự kiện nâng hạng là dòng vốn sau khi được nâng hạng từ các quỹ đầu tư thụ động và chủ động theo dõi rổ chỉ số FTSE. Theo mô phỏng của chính FTSE, việc nâng hạng có thể thu hút gần 1 tỷ USD từ các quỹ thụ động và hơn 5 tỷ USD từ các quỹ chủ động. Sau FTSE sẽ là mục tiêu nâng hạng bởi MSCI. Lộ trình các cải cách tiếp theo nhằm đạt được mục tiêu này sẽ là cơ sở để tiếp tục thu hút dòng vốn quốc tế trong dài hạn

Ngoài ngành chứng khoán đang được kỳ vọng lớn nhờ khả năng nâng hạng đang đến gần và thanh khoản thị trường gia tăng mạnh kể từ tháng 7, xu hướng dòng tiền sẽ tập trung vào những ngành đang có câu chuyện tăng trưởng nổi bật, cụ thể đến từ 2 bối cảnh vĩ mô.

Thứ nhất là Việt Nam đang thể hiện quyết tâm để đạt được mục tiêu tăng trưởng 8,3-8,5% năm nay và cao hơn cho giai đoạn 5 năm tới, đưa Việt Nam thoát khỏi bẫy thu nhập trung bình thông qua một loạt thay đổi từ hệ thống đến chính sách. Từ tháng 7, Việt Nam đã thực hiện sáp nhập tỉnh thành, xây dựng mô hình chính quyền địa phương 2 cấp tinh gọn. Đây là tiền đề quan trọng giúp đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và thúc đẩy đô thị hóa. Các luật và chính sách mới đang định hình lại nền kinh tế Việt Nam. Một loạt các Luật/Nghị quyết đã được thông qua ở Kỳ họp thứ 9 của Quốc hội khóa XV trong tháng 5, tháng 6 vừa qua có ý nghĩa quan trọng đặc biệt với triển vọng của các ngành ngân hàng, bất động sản, công nghệ và tiêu dùng.

Minh Quân